Что спровоцировало падение цен на золото?
- 30 апреля 2013
- /
- Вестник Золотопромышленника, № 16 (354) от 29 апреля 2013 года
В первом квартале 2013 года золото показало доходность хуже, чем сырьевые товары и фондовые рынки развитых и развивающихся стран.
По данным World Gold Council (WGC) цены на золото упали на 3,6% при том, что остальные сырьевые товары выросли на 0,6%, лидерами роста в январе-марте стали фондовые рынки развитых стран — на 10%. Фондовые рынки развивающихся стран — снизились на 0,4%.
За последние шесть месяцев — с октября 2012 года золото упало с 1 800 долларов/унция до 1 400 долларов/унция. Такое сильное снижение после более чем десятилетия роста заставило аналитиков и участников рынка задуматься о том, не означает ли это, что цикл роста закончился, пузырь сдувается и золото пора продавать.
С одной стороны, фундаментальных изменений нет — последние 5 лет цены на золото росли за счет инвестиционного спроса, который, в свою очередь, был сильным на общей неуверенности в перспективах мировой экономики. Золото воспринимается как актив, способный сохранить покупательную способность и в условиях экономического кризиса, и в условиях инфляции.
Учитывая, что надежных поводов и причин улучшения экономик пока нет, непонятно, почему этот фактор вдруг перестал действовать на цены золота.
С другой стороны, неспособность золота вырасти на кипрских новостях о национализации депозитов и обострении отношений между Северной и Южной Кореями заставило задуматься, не утратило ли золото свои «защитные» свойства. Кроме того, золото сохраняющий актив, но не работающий — оно может сохранить покупательную способность, но не может ее увеличить. Поэтому когда инвесторы после кризиса снова готовы рисковать, ради того чтобы заработать, они переходят на более рискованный, но более доходный рынок акций. И судя по росту фондовых рынков, инвесторы опять готовы рисковать.
Наконец, в краткосрочном периоде падение может быть вызвано техническими факторами, паникой и тем, что на падении никто не хочет остаться последним проигравшим. Направление рынка целиком зависит от ожиданий большинства участников, вне зависимости от того, правы они в своих ожиданиях или нет.
Золото — биржевой товар и цены на него везде одинаковые, но инструменты вложений разные и инвесторы неоднородны. Профессиональные инвесторы зарабатывают на золоте с помощью ликвидных биржевых инструментов — фьючерсов, опционов и торгуемые на бирже фонды ETF. Частные лица вкладываются, покупая слитки, монеты и даже ювелирные украшения.
Государственный сектор (центробанки) покупает золото в золотовалютные резервы. Волатильность и краткосрочную динамику цен на золото создают профессиональные инвесторы (трейдеры) участвуя в торгах на бирже, но в долгосрочном периоде важен физический спрос — инвестиции в слитки и монеты, ювелирный спрос, покупки Центробанков, просто потому, что его объемы по сравнению с биржевыми вложениями, больше.
Если посмотреть статистику по 2012-2011 годам, видно, что большая часть физических инвестиций в золото была сделана именно в виде слитков. По данным GFMS, в 2012 году инвестиции в слитки составили 998 тонн, монеты — 200 тонн, приток средств в ETF — 279 тонн, а чистые вложения в золото Центробанками достигли 532 тонн.
Покупки Центробанков достигли максимума за 48 лет и оказались на 16% выше уровня 2011 года. Впечатляет не только объем закупленного золота госсектором, но и то, что Центробанки сейчас на стороне покупателей, а не продавцов. Самым крупным покупателем в 2012 году стал ЦБ России с 75 тоннами, Филиппины и Бразилия увеличили запасы на 34 тонны, Казахстан — на 33, Южная Корея — на 30 тонн. Ирак сообщил, что приобрел 24 тонны.
При этом продано Центробанками в 2012 году было всего 23 тонны золота, основная часть пришлась на Германию.
Физический спрос влияет только долгосрочно — дело в том, что в реальном времени мы его не видим. Отслеживать спрос на слитки, монеты и ювелирные изделия в реальном времени довольно сложно — доступна статистика лишь по истечению какого-то периода. Точно также Центральные банки не сразу раскрывают свои сделки, а некоторые их вообще не показывают.
В тоже время объемы торгов и открытые позиции по фьючерсам, опционам и ETF доступны в реальном времени. Благодаря этому, точно известно, что из крупнейшего золотого фонда ETF SPDR (на него приходится около 50% всех мировых ETF) за апрель ушло 138 тонн или 4,9 млн унций, а с начала года отток составил уже 268 тонн.
Соответственно, рынок реагирует на доступную информацию, а доступна — только биржевая.
Тем не менее, оценочные актуальные данные по физическому спросу есть, и они свидетельствуют о том, что падение цен спровоцировало рост спроса на слитки и монеты. Так, объемы реализации золотых монет в США в апреле могут превысить максимум декабря 2009 года (232 тысяч унций).
Еще один немаловажный фактор — себестоимость приблизительно 30% всего добываемого в мире первичного золота находится сегодня на уровнях 1 200–1 300 долларов/унция. Поэтому, как только цена на драгметалл приблизится к этому порогу, компании начнут закрывать нерентабельные предприятия, и ограниченное предложение опять поднимет цены. Но реальный физический спрос показывает на то, что этот сценарий маловероятен, и золото еще долго останется, как минимум, на текущих уровнях — 1 450–1 500 долларов/унция.
